尽管今年经济形势普遍被认为不太景气，多个行业都面临着裁员和市场低迷的挑战，包括互联网大厂如Meta、谷歌、AWS，以及传统IT企业如戴尔、思科、IBM、SAP等均有裁员消息传出，然而，服务器市场的表现却与之截然不同，展现出了强劲的增长势头。

仔细审视各大服务器厂商的最新销售业绩，却是一片繁荣景象：戴尔的服务器业务实现了80%的显著增长，联想的基础设施方案业务集团（ISG）也录得了65%的强劲增长，浪潮则以70%的增速领跑国内，超微的业绩更是突飞猛进，达到了143%的增长率，即便是稍逊一筹的HPE，其服务器业务部门也实现了35%的稳健增长。

众所周知，服务器是IT基础设施的重要组成部分，具有先导作用。服务器上运行着各种应用程序，这些应用程序支撑着项目，并拉动数字经济的发展。大量的资金投资于AI服务器，这是否意味着经济即将起飞，还是大家一起在吹“泡泡”？

服务器销售行情暴涨

我们来看这些大厂最新一季的财报。先看全球服务器市场的领头羊戴尔，根据其在2025财年第二季度（截止2024年8月2日）的财报，该季度营收250亿美元，同比增长了9%，表现平平。但服务器和网络业务的营收创下了历史新高，达到了77亿美元，增长了80%。

再来看国内服务器市场的“一哥”浪潮。浪潮2024年半年度公司营收为420.64亿元，与去年同期的249.32亿元相比，大幅增长了68.71%。其中，服务器及部件业务本期实现营收418.81亿元，去年同期为244.99亿元，同比大幅增长了70.02%。

服务器业绩猛增的不只是戴尔和浪潮，还包括超微和联想。超微在最近的2024财年第四季度收入达到53.1亿美元，同比增长143.6%，环比大涨37.9%。

而联想集团在其最近的2024/25财年第一财季，集团营业额同比增长20%，达到154亿美元。其中，基础设施方案业务集团（ISG）表现出色，营业额达到了32亿美元，实现了65%的同比增长。财报提到，存储、软件和服务业务实现了59%的同比增长，这表明服务器业务的增速甚至可能高于65%。

相比之下，另一个服务器大厂HPE的表现稍显逊色，但也非常优秀。根据HPE截至7月底的第三财季财报，本季营收为77.1亿美元，同比增长10%。其中，服务器业务部门表现亮眼，收入同比增长35%达43亿美元。不得不说，35%的增长率也是一个非常不错的业绩。

如果只是一两家服务器厂商的业绩暴涨，还可以解释为该厂商市场策略得当或有特别具有创新力的产品。但如今这些服务器市场的头部厂商如此一致地实现高增长，说明服务器市场确实迎来了一波行业热潮。

AI服务器是最大推动力

毫无疑问，这次服务器市场的行情主要是由AI服务器带动的。以戴尔为例，其服务器和网络业务的77亿美元营收中，AI业务创下了历史新高，达到31亿美元，并且还有38亿美元的AI服务器订单。过去一年，正是因为AI服务器业务的强劲表现，使得戴尔尽管整体业绩平平，但股价却走出了不错的行情。

HPE也类似，在第三财季其AI服务器带来了13亿美元 的收入，与去年同期相比增长了4.6倍。

AI服务器已经成为服务器市场的主要动力，还可以英特尔的营收也可以得到一定程度的佐证。在服务器CPU市场，英特尔大致占有七成份额。然而，最近一季的财报显示，英特尔的数据中心业务不但没有增长反而下降了3%，这也是英特尔股价跳水、市值缩水的重要原因之一。

显然，英特尔没有充分享受到这波市场红利，而AMD和英伟达才是真正的受益者，这两者的数据中心业务同比增长都超过100%。AMD 2024年第二季度数据中心事业部营业额创季度新高，达28亿美元，同比增长115%。而英伟达2025财年二季度数据中心部门实现了创纪录的季度收入，达到263亿美元，环比增长16%，同比增长154%。

另外值得一提的是，随着AI服务器的销售占比不断提高，服务器销售的利润率有下降的趋势。比如，超微2024财年第四季度毛利率为11.2%，而2024财年第三季度为15.5%，去年同期为17.0%。还有浪潮2024年半年度服务器及部件本期毛利率7.65%，去年同期为11.3%，下降明显。另外，HPE本季度服务器部门的利润率也不如2023财年前两个季度。

生成式AI的泡沫质疑

毫无疑问，各大服务器厂商亮眼的业绩再次证明了大量的投资正在涌向AI领域，尤其是生成式AI。自2022年年底ChatGPT意外走红以来，生成式AI成为IT行业为数不多的亮点。然而，在人们热烈追捧生成式AI的同时，对其投资价值的质疑也从未停止过，最近这种质疑之声越来越高。这种质疑甚至反映在了英伟达的股价上。

今年以来，英伟达公司股价已经上涨了近两倍。但在经历了股价暴涨之后，英伟达也迎来了多次大幅震动。8月7日，英伟达市值蒸发1303.8亿美元；8月29日，英伟达市值蒸发1971亿美元。9月3日，英伟达市值单日下跌再创纪录，其市值就少了2789亿美元。在6月18日突破3.34万亿的最高纪录后如今市值回到了2.5万亿左右。

多次市值的大幅蒸发显示出市场对AI投资前景的不确定。英伟达作为AI第一股，其股价的猛烈震荡正是这种不确定性的反映：人们不再像以前那样笃定AI的市场前景，而是陷入了既怕踏空又怕站在高点的矛盾心理中。

实际上，已经有研究机构对AI投资收益提出了质疑。红杉资本的合伙人曾表示，企业在AI硬件上的巨额投资可能不会带来预期中的收益，并且需要很长时间才能收回投资并保证利润。

华尔街分析师预计，到2026年大型科技公司每年在开发模型上的花费将达到约600亿美元，但每年从AI中获得的收入仅为200亿美元左右。他们认为AI的普及和应用可能不会如预期般广泛。

近日，Gartner也发出警告称通用人工智能（AGI）的前景至少还需要10年的时间才会到来，甚至可能不一定会到来。这家调研公司特别指出作为业界大肆宣传并投入巨资的主题——生成式AI即将进入可怕的“幻灭低谷期”。

显然对于生成式AI而言如何尽快展现自己的价值已经成为一个非常迫切的问题,持续不断地投入资金而没有明确的回报是难以持续的。同时这也提醒企业在生成式AI领域要更加谨慎避免盲目跟风。